根据Market Research Future，2024年全球高尔夫装备市场规模为132.6亿美元，预计到2032年将增至186.6亿美元，2024-2032年CAGR约为4.36%。随着不同国家及地区对高尔夫产业链经济价值的认可，各国家及地区积极出台政策并采取积极措施推广高尔夫运动，不断推动高尔夫装备市场规模持续扩大。

　　其中，高尔夫产业链结构多元并协同发展。1)上游为高尔夫球具制造商和高尔夫球场修建维护，其中高尔夫球杆和高尔夫球的研究制造是产业链的核心。2)中游为赛事组织运营及高尔夫俱乐部，是整个产业链的助推器。3)下游为高尔夫衍生业态，包括高尔夫旅游、房地产及酒店等。

　　据华经产业研究院的《2023年中国高尔夫球运动行业现状及发展趋势分析》，2016-2019年我国高尔夫产业总规模从86.4亿元增至98.3亿元，高尔夫球运动人数总量保持增长态势。根据华经产业研究院数据，截至2022年，我国高尔夫球运动人数约97.5万人。该行认为，我国高尔夫运动正逐步朝着大众化及年轻化方向发展。相较欧美，我国高尔夫运动鞋服行业发展较为特殊。

　　在我国，高尔夫鞋服通过高尔夫式的“健康慢生活”方式，传播高尔夫运动特有的文化内涵。高尔夫鞋服穿着场景不仅适用于高尔夫球场，也适用于商务休闲场合。即高尔夫鞋服源于高尔夫运动，又超越了高尔夫运动本身。由于高尔夫服饰穿着场景的多元化，不断打开高尔夫服饰的市场空间。从我国高尔夫鞋服市场，高尔夫鞋服品类主要为T恤、毛衫、夹克、休闲长裤等，逐渐成为中高消费人士的着装选择。

　　该行认为，随着高尔夫服饰在我国的发展，并结合我国高尔夫鞋服行业的特点，我国高尔夫鞋服行业逐渐演绎为四大组成要素，即高度、深度、宽度、亮度。这四个要素与高尔夫服饰的市场定位一一对应，即高度-高端性，深度-专业性，宽度-宽泛性，亮度-时尚性。同时，我国Kaiyun平台官方高尔夫鞋服品牌的市场定位与价格定位与这四大要素密不可分。

　　通过对高尔夫运动产业链的分析，该行认为，高尔夫运动产业链下游的鞋服品牌端具有较好的增长潜力和机遇。具体来看，高尔夫运动上游生产原料端、中下游球具球杆及鞋服品牌端及培训端，都呈现快速发展的趋势及局面。随着可选消费逐渐修复向好，终端消费环境逐渐改善，或将助力高尔夫运动产业链的复苏。

　　基于可选消费修复逻辑，该行认为，在国家政策对高尔夫运动的支持下，以及高尔夫运动重返奥运会比赛的加持下，高尔夫运动逐渐迎来大众化及年轻化的发展趋势。高尔夫运动行业或将迎来全新发展的机遇。该行建议配置高尔夫运动赛道的优质核心资产，特别是业绩确定性较强且估值具备性价比的标的。其中，建议重点关注市占率较高且有边际改善的高尔夫服装品牌企业。主要关注标的：比Kaiyun平台官方音勒芬，安踏体育。

　　风险提示：1)消费偏好变化风险，2)高尔夫运动渗透率的持续提升具有不确定性，3)细分运动户外市场竞争加剧风险。